- De waarde van staatsobligaties van Oekraïne is fors gestegen in mei en juni.
- Beleggers met stalen zenuwen konden rendementen van tegen de 40 procent boeken.
- Toch wordt de kans op wanbetaling op Oekraïens staatspapier nog relatief hoog ingeschat.
- Lees ook: Patstelling in Rusland: de gewapende vrede tussen de Wagner Group en het regime van Poetin oogt fragiel.
Beleggen in de staatsschuld van Oekraïne pakt in het tweede kwartaal van dit jaar bijzonder gunstig uit voor beleggers die op het juiste moment zijn ingestapt. Op financiële markten is de waarde van Oekraïense staatsobligaties hard gestegen in mei en juni.
Oekraïense staatsobligaties staan sterk in de belangstelling bij beleggers die zich richten op ‘opkomende markten’, nu Rusland het zwaarder lijkt te krijgen in de oorlog in Oekraïne. De hoop op verbeterde economische vooruitzichten voor Kyiv is hierdoor toegenomen.
Oekraïense staatsobligaties die in dollars zijn uitgegeven, leverden in de afgelopen twee maanden koersrendementen van tientallen procenten op, zo blijkt onder meer uit data van financieel persbureau Bloomberg.
In de onderstaande grafiek is dit te zien aan de hand van een in dollars uitgegeven Oekraïense staatsobligatie die in 2034 moet worden afgelost. De obligatie is verhandelbaar op de beurs van Frankfurt.
Vanaf een dieptepunt begin mei is de koers van de Oekraïense staatsobligatie fors opgelopen.
De sterkste koersstijgingen vonden plaats vanaf medio mei, toen Oekraïne begon aan het tegenoffensief om gebied terug te veroveren.
De koers van de bovengenoemde obligatie toont een percentage van de nominale waarde, ofwel het bedrag dat een belegger terugkrijgt bij aflossing van de obligatie. Begin april stond de Oekraïense obligatie op ongeveer 16 procent van de nominale waarde en inmiddels is dat bijna 23 procent.
Hoewel dus sprake is van een forse koersstijging, betekent dit dat de kans op wanbetaling nog altijd relatief hoog wordt ingeschat: je betaalt als belegger nu immers slechts 230 dollar voor een staatslening die in 2034 tegen 1.000 dollar zou moeten worden afgelost. Dit impliceert dat beleggers in Oekraïens staatspapier potentieel een hoog rendement kunnen halen, maar dat er ook serieus risico is dat de Oekraïense staat over tien jaar niet de volle nominale waarde van 1.000 dollar kan terugbetalen.
De bovengenoemde staatsobligatie werd in 2017 uitgegeven met een jaarlijkse couponrente van 7,375 procent. In de onderstaande grafiek is te zien dat de huidige marktwaarde van de Oekraïense staatslening nog altijd fors lager ligt dan vóór de start van de Russische invasie, eind februari 2022.
In de eerste maanden van 2022 noteerde de obligatiekoers op ongeveer 90 procent van de nominale waarde, toen de spanningen met Rusland opliepen. Eind 2021 noteerde de koers van de obligatie nog boven de 100 procent van de nominale waarde.
Tegenoffensief Oekraïne van belang voor waarde staatsobligaties
Voor de komende maanden is uiteraard van belang hoe het tegenoffensief van Oekraïne verder verloopt. Vooralsnog boekt het Oekraïense leger zeer mondjesmaat terreinwinst. De mate waarin het land extra wapensteun krijgt vanuit de VS en Europa zal een belangrijke rol spelen bij het verdere verloop van de oorlog.
Verder is van belang of de mislukte muiterij van het huurlingenleger Wagner Group in Rusland nog verdere gevolgen gaat krijgen voor de politieke stabiliteit van dat land en de strijd in Oekraïne.
Afgelopen maand gaf het Internationaal Monetair Fonds een prognose af voor de groei van de Oekraïense economie van 1 tot 3 procent dit jaar.
Het land heeft overigens nog regelmatig te maken met Russische raketaanvallen die gericht zijn op het vernietigen van civiele infrastructuur in Oekraïne. "Ondanks dit alles heeft de Oekraïense economie de afgelopen maanden een opvallende veerkracht getoond, waarbij de economische activiteit in het eerste kwartaal van dit jaar sterk is toegenomen en het energiesysteem is hersteld van aanvallen op kritische infrastructuur, terwijl de inflatie afkoelt", schreef het IMF.
